Korejski borzni trg je julija 2026 doživel mesec, kakršnega še ni doživel – hujši kot med finančno krizo leta 2008 in hujši kot azijska kriza konec devetdesetih let. Vredno si je vzeti čas, saj to ni zgodba o Koreji ali proizvajalcih čipov. To je jasen primer, kako običajna korekcija borze postane katastrofa, ko ljudje vlagajo z denarjem, ki ga nimajo.
Najprej suha dejstva.
KOSPI je glavni indeks korejske borze – ekvivalent našega WIG20, enotne številke, ki odraža uspešnost največjih podjetij v državi. V prvi polovici leta 2026 je rasel s stopnjo, ki je presegla 100 odstotkov letno, kar je bilo posledica povpraševanja po računalniškem pomnilniku, ki se uporablja v umetni inteligenci. Celoten trg sta vodili dve podjetji – Samsung Electronics in SK Hynix.
19. junija je indeks postavil rekord. Šest tednov pozneje, 29. julija, je padel za 44 odstotkov. Samo julija je padel za 22 odstotkov, zadnji dan v mesecu pa se je v eni sami seji zvišal za skoraj 18 odstotkov – največ v zgodovini. Trgovanje na borzi je bilo letos treba ustaviti osemkrat, pogosteje kot kdaj koli prej.
In tukaj je nekaj, kar se izgubi v naslovih: tudi po vsem tem padcu je bil korejski borzni trg še vedno več kot dvakrat višji kot leto prej. Nekdo, ki je imel v svojem portfelju široko diverzificirano košarico svetovnih delnic in preprosto ni storil ničesar, je doživel slab mesec, in to je bilo to. Nekdo, ki je kupoval na kredit, v mnogih primerih ni imel več ničesar za držati, ko je prišlo do okrevanja.
Zakaj je bil upad tako globok?
Napovedi za proizvajalce čipov so se res poslabšale. To bi lahko upravičilo približno 10-odstotni upad, ne pa 44-odstotnega. Preostanek je posledica nečesa, kar so vlagatelji gradili že mesece pred začetkom upadanja.
Prvi korak je bil nakup delnic na kredit pri posredniku. Deluje podobno kot hipotekarno posojilo – izposodite si denar, zavarovanje pa je tisto, kar z njim kupite. Vendar pa obstaja ključna razlika: vrednost stanovanja ne niha vsako uro, vrednost delnice pa. Če zavarovanje postane premajhno za posojilo, posrednik zahteva doplačilo. Če ga ne prejme, proda delnice v imenu stranke. Maja 2026 je bila vrednost takšnih posojil v Koreji skoraj dvakrat višja kot leto prej.
Drugi element so bili skladi z vzvodom. Tipičen indeksni sklad poskuša posnemati tržno uspešnost – če se indeks poveča za 1 %, se tudi sklad poveča za približno 1 %. Sklad z 2-kratnim vzvodom pa si prizadeva doseči dvakratno dnevno spremembo indeksa ali delnice, na kateri temelji. V Koreji je bilo od maja 2026 mogoče kupiti tak sklad ne na podlagi celotnega trga, temveč na podlagi enega samega podjetja – Samsunga ali SK Hynixa. Potrebno je bilo le približno 26 PLN in opravljeno enourno spletno usposabljanje. V mesecu in pol se je vrednost tega tržnega segmenta skoraj potrojila.
Takšni skladi imajo še eno značilnost, ki je mnogi vlagatelji ob nakupu ne razumejo. Med večjimi nihanji na trgu lahko izgubijo denar, tudi če se cena delnice vrne na izhodiščno točko. Predpostavimo, da delnica stane 100 PLN. Najprej pade za 10 %, zato je njena cena 90 PLN. Da se vrne na 100 PLN, se mora zvišati ne za 10 %, temveč za 11,1 %. Sklad z 2-kratnim finančnim vzvodom bo najprej padel za 20 % – s 100 PLN na 80 PLN. Nato se bo zvišal za 22,2 %, saj predstavlja dvakratnik dnevnega povečanja cene delnice za 11,1 %. Posledično se bo njegova vrednost povečala z 80 PLN na 97,8 PLN. Delnica se bo vrnila točno na izhodiščno točko, medtem ko bo sklad še vedno ostal v padcu za približno 2,2 %. Ponavljajoča se nihanja, kot so ta, vodijo do postopne izgube vrednosti sklada. Temu se dodajo tudi stroški upravljanja in financiranja.
Posojilna posojila in vzvodni skladi so konec maja skupaj zagotovili izpostavljenost v višini približno 200 milijard PLN na trgu, ki je bil že tako močno osredotočen na dve podjetji iz enega sektorja.
Mehanizem, ki je naredil ostalo
Ko so cene začele padati, se je začela spiralna nihanja. Vlagatelji, ki so delnice kupili na kredit, niso imeli več zadostnega zavarovanja, zato so posredniki svoje pozicije prodali v naslednjih sejah – po nižjih cenah. Vzvodni skladi pa dnevno prilagajajo svojo izpostavljenost, zato so bili tudi oni prisiljeni prodajati sredstva po padcih, pogosto ob koncu seje. Oba vala prodaje sta prizadela isti dve podjetji. Padec je prisilil k prodaji, prodaja pa je padec še poglobila.
To najbolje ponazarjajo podatki z dne 31. julija – dneva rekordnega okrevanja. Korejski individualni vlagatelji so prodali delnice v vrednosti več kot 20 milijard zlotov, medtem ko so tuji vlagatelji kupili skoraj enako količino. Mali vlagatelji niso prodajali, ker bi menili, da je to dobra odločitev. Prodajali so, ker so morali – ravno tistim, ki so nekaj ur kasneje profitirali od okrevanja trga. Prisilna prodaja ni naložbena odločitev. Ravno nasprotno.
Kaj to pomeni za povprečnega vlagatelja?
Ključni sklep je preprost: finančni vzvod ne le povečuje potencialne dobičke in izgube. Predvsem pa odvzema možnost čakanja na težka obdobja. Vlagatelj brez posojila bi lahko julija ignoriral svoj račun in izstopil iz meseca brez trajne škode. Vlagatelj, ki je uporabljal izposojeni denar, je bil prisiljen zapustiti trg v najslabšem možnem trenutku – tik pred rekordnim okrevanjem. Ista naložba, isti trg, popolnoma drugačen izid. Razlika je bila v tem, ali je bil denar njegov lasten.
Drugi sklep se nanaša na to, kdo ima koristi od takšnih produktov. Borzni posrednik zasluži z obrestmi od posojil, medtem ko sklad zasluži s provizijo, ki se zaračuna na vrednost sredstev. Večje kot je tveganje, ki ga stranka prevzame, večji prihodek ustvarijo finančne institucije. Julija so bili korejski regulatorji prisiljeni uradno prepovedati prakso spodbujanja strank k vlaganju na kredit. Že samo dejstvo, da je bila takšna prepoved potrebna, veliko pove o načinu trženja teh produktov.
Tretji sklep je najbolj neprijeten. Korejska centralna banka je javno opisala tveganja in predstavila konkretne podatke pet tednov pred zlomom trga. Diagnoza je bila natančna in dostopna vsem. Prave omejitve so bile uvedene šele 31. julija, ko so se največje izgube že zgodile. Zgodovina kaže, da vlagatelje najučinkoviteje ne zaščitijo poznejši regulativni ukrepi, temveč način, kako so zgradili svoj portfelj, preden so se težave začele.
Največ dolgov so si naložili najmlajši vlagatelji. Med tistimi v svojih dvajsetih letih se je vrednost posojil za nakup delnic v zadnjem letu povečala za 124 % – hitreje kot v kateri koli drugi starostni skupini. Prvi medvedji trg v zgodovini je lekcija za vse. Vendar pa je cena te lekcije odvisna od tega, koliko denarja si je bilo izposojenega.
Zato se pasivno vlaganje pogosto dojema kot dolgočasno. Vendar pa temelji na nekaj preprostih načelih, ki se izkažejo za še posebej koristna v obdobjih hitrih pretresov. Vključuje vlaganje le sredstev, ki jih ni treba odplačati v določenem časovnem okviru, široko diverzifikacijo namesto osredotočanja na nekaj podjetij ali en sam sektor ter redno vlaganje z mislijo na dolgoročno perspektivo.
Korejska zgodba ponazarja, zakaj je ta pristop pomemben. Tam se je celoten bikovski trg in poznejši zlom vrtel okoli le dveh podjetij. Meseca, v katerem trg najprej pade za 22 % in nato v enem dnevu zraste za 18 %, ni mogoče zanesljivo napovedati ali dosledno izkoristiti. Vendar pa je to mogoče preživeti, če vlagatelj ne uporablja finančnega vzvoda in ne tvega, da bo prisiljen prodati sredstva v najslabšem možnem trenutku.
